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国投电力发布2019年半年报，公司2019年上半年实现停业收入196.09亿元，同比增加10.25%；实现归属在上市公司股东的净利润22.76亿元，同比增加44.92%；扣非后归母净利润为22.50亿元，同比增加44.51%；加权平均ROE为5.74%，同比增添0.8个百分点。

水电、火电电量齐升，鞭策公司营收增加

2019年上半年，公司所属国投年夜朝山电站受澜沧江来水偏丰、上游电站去库容等身分影响，发电量同比年夜增40.15%；叠加雅砻江水电发电微增3.86%，公司水电实现发电量371.81亿千瓦时，同比增加7.48%。公司火机电组受益在新机组投产节拍、甘肃外送电量增添和广西、安徽区域用电增速较高档利好，上半年实现发电量336.13亿千瓦时，同比增加14.31%。水电、火电电量齐升，带动公司整体发电量增加11.29%，对冲了分析电价下滑3.16%的影响，鞭策公司停业收入稳健增加。

雅砻江事迹微降，首要系一季度电价结算影响

公司水电营业的焦点资产为雅砻江水电公司，其最近几年来对公司归母净利润的进献在80%以上。19年上半年雅砻江水电实现发电量310.59亿千瓦时，同比微增3.86%；平均含税上彀电价为0.260元/千瓦时，同比下滑7.41%；我们测算的不含税电价为0.2276元/千瓦时，同比下滑5.8%。我们判定含税电价同比降幅较年夜首要系受增值税税率调降和市场化电价结算周期影响而至。上半年雅砻江水电实现净利润23.08亿元，同比下滑8.74%。全体而言，雅砻江水电运营环境较为不变，将来电价结算周期调剂无望晋升其盈利能力。

火电营业延续回暖，年夜朝山川电表示亮眼

受益在区域电力市场好转叠加煤价下行，公司火电营业延续回暖。按照公司表露的控股子公司数据，上半韶华夏电力等9家火电公司实现净利润7.46亿元，较客岁同期3.07亿的净利润较着晋升，公司火电板块盈利好转趋向很是较着，对公司净利润增加的进献为43%。公司所属年夜朝山川电受益在电量高增加，叠加含税电价晋升3.3分钱，上半年实现净利润5.51亿元，同比增加119%，对公司净利润增加的进献为29.6%。另外公司投资收益同比增加2亿元，亦对净利润有所进献。

长江电力基在看好公司成长和将来区域梯级结合调剂潜力的斟酌，延续增持公司股票，今朝持股比例已达10.61%，为公司第二年夜股东。今朝公司积极推动雅砻江中游水电站扶植，两河口和杨房沟水电站(合计装机450万千瓦)估计在2021-2023年慢慢投产。另外中游电站外送通道雅中直流(输电容量800万千瓦)肯定落地江西，当前江西省电力供需情势偏紧，为中游电站投产后的能源消纳供给了保障。跟着中游电站的连续投产，雅砻江水电无望进一步增厚公司盈利程度。

斟酌到雅砻江水电运营不变，将来内生增加肯定性较高，同时公司火电盈利延续改良，我们猜测公司2019年-2021年EPS别离为0.78、0.78、0.83元，保持买入评级。